渤海租赁2023年半年度董事会经营评述
报告期内,公司主要营业业务为租赁业,主要为境内外客户提供全方位的飞机租赁、集装箱租赁、基础设施租赁、大型设备租赁等租赁服务,包括经营租赁和融资租赁两大经营模式。具体如下:
报告期内,公司飞机租赁业务主要是通过子公司Avolon及天津渤海开展,核心业务模式为从飞机制造厂商或其他机构购买飞机,以经营租赁为主、售后回租为辅的方式向全世界内的航空公司及别的客户提供飞机中长期租赁服务。同时,公司通过适时出售飞机租赁资产一直在优化机队结构,降低机队年龄以实现用户多样化的需求,并将销售收益重新投资于飞机租赁业务的扩张。报告期内,公司飞机租赁业务收入占公司营收比例约为75.62%。
报告期内,公司集装箱租赁业务主要是通过子公司GSCL开展,核心经营模式为向集装箱制造商购买集装箱,然后以经营租赁为主、融资租赁为辅的方式出租给船运公司等客户,获得租金收益。公司通过多样化的集装箱投资组合(包括干货集装箱、冷藏集装箱、罐式集装箱、特种集装箱等主要类型),以长期租赁为主、短期租赁为辅的多种租赁方式为全球客户提供多元化的集装箱租赁服务。报告期内,公司集装箱租赁业务收入占公司营收比例约为23.20%。
报告期内,公司境内融资租赁业务主要是通过子公司天津渤海和横琴租赁开展,核心经营模式为向客户提供售后回租和直接租赁服务。售后回租主要模式为公司(出租人)为有资金需求的客户(承租人)提供融资服务,客户将其自有资产出售给公司,并与公司签署融资租赁合同后再将该物件租回使用,租赁期满,客户支付名义价格,资产归还客户所有。直接租赁主要模式为公司(出租人)按照每个客户(承租人)资产购置计划购买资产,租给客户使用,客户支付租金;租赁期满,客户支付名义价格,资产归还客户所有。报告期内,公司境内融资租赁业务收入占公司营收比例约为0.65%。
飞机租赁行业从上个世纪七十年代开始发展,并慢慢的变成为航空运输领域中重要的组成部分。凭借在提高机队灵活性及交付速度、节约航空公司流动资金、便于引进新机型等方面的优势,飞机租赁现已成为航空公司解决机队扩张与矛盾的最有效途径。根据Cirium统计数据,截至2022年末,全球飞机租赁公司以经营租赁方式持有或管理的商用飞机约为1.3万架,比例达到现有服役及在库飞机总数的50.43%,较2021年末继续提升。飞机租赁为完全竞争行业,且行业集中度较高。根据KPMG与AirlineEconomics联合发布的2022年航空业领袖报告,全球前十大飞机租赁公司持有的机队数量共计超过5,800架,约占全球飞机租赁公司管理飞机总数的50%。
飞机租赁行业与全球航空运输业的发展状况高度相关,航空公司对租赁飞机的需求是飞机租赁行业增长的主要驱动因素。根据空客于2023年7月发布的《GlobalMarketForecast2023》,未来20年全球客运和货运飞机需求达到40,850架,到2042年末全球在役飞机总量将达到46,560架,较2020年增长103%,飞机租赁行业具有广阔的发展前途。从短期来看,作为典型的周期性行业,航空运输业发展受全球经济情况、地理政治学冲突、国际市场利率及汇率波动、燃油价格变革、飞机制造商交付进度等多方面因素影响,高评级的飞机租赁公司因为拥有多样化的投资组合和融资选择,将在行业复苏阶段的航空市场处于更有利地位。
2023年以来,全球航空市场持续恢复,亚太区旅行限制的取消为全球客运量的进一步复归提供强劲支持。国际航空运输协会(IATA)8月发布的多个方面数据显示,2023年6月航空客运总量(按照收入客公里或RPKs计算)较去年同期增长31.0%,已达到2019年水平的94.2%。IATA预测,2023年全球航空客运出行人次预计达到43.5亿人次,接近2019年的45.4亿人次;航空业总收入预计同比2022年增长9.7%,达到8,030亿美元;行业净利润预计将达到98亿美元,与此前(2022年12月)预测的47亿美元相比增长逾一倍。但要关注的是行业在复苏过程中仍受到多方因素扰动,包括地理政治学冲突、燃油价格波动、制造商产能受限等因素都可能对市场恢复产生不利影响。
截至2023年6月30日,公司机队规模为905架,包括自有和管理机队608架、订单飞机297架,主要为空客A320系列及波音737系列等主流单通道窄体机型,平均机龄6.44年,服务于全球65个国家的150家航空公司客户,为全球第三大飞机租赁公司(按机队规模计算)。
自二十世纪六十年代以来,集装箱运输随着运输能力和运转效率的不断的提高,现在已经成为促进全球经济发展不可或缺的一部分。集装箱租赁业务几乎与集装箱运输业务同时产生,经过近几十年的长足发展,现在已经成为船运公司获得集装箱的主要方式。截至2022年末,全球集装箱租赁公司持有的集装箱约为2,500万TEU,占全球集装箱总数的49.9%,Drewry预测这一比例在未来五年将会攀升至52%。集装箱租赁行业的集中度较高,前五大集装箱租赁公司保有的箱队规模占全行业箱队规模的84.8%,前十大集装箱租赁商占比达到92.7%。
集装箱租赁行业的发展与全球经济、贸易以及集装箱运输量的增长息息相关,全球经贸活动增长越快,集装箱贸易运输量越大,对集装箱租赁业务的需求也越大。根据国际货币基金组织(IMF)于2023年7月发布的最新预测,2023年世界贸易增速预计将从2022年的5.2%下降至2.0%,而后将在2024年上升至3.7%,但以其历史标准衡量相对疲弱。2022年下半年以来,随着全球供应链紧张及港口拥堵的情况得到一定效果缓解,集装箱供给出现冗余,集装箱租金、出租率及二手箱的交易价格均从2021年历史高位逐步回落至长期均衡区间并保持相对来说比较稳定,集装箱运输业从过去两年的超级繁荣周期进入稳步发展新常态。
截至2023年6月30日,渤海租赁自有及管理的箱队规模约415.26万CEU,包括标准干箱、冷藏箱、罐式集装箱及特种箱等多个类型,报告期内平均出租率达98.2%,自有集装箱的平均箱龄为6.68年。报告期内,公司服务于全球超过750家租赁客户,集装箱分布于全球172个港口,在全世界内拥有24个运营中心,为全球第五大集装箱租赁公司(以CEU、TEU计)。
我国融资租赁行业起步于上世纪80年代,2000年被列入国家重点鼓励发展的产业。过去十年,我国融资租赁行业实现了显著增长。2020年以来,融资租赁行业的监管政策逐步完善,叠加国内经济下降带来的压力影响,租赁行业进入“减量增质、回归本源”的发展轨道。2023年上半年,租赁行业的发展在外部环境持续承压的背景下逐步止跌企稳。2023年上半年,境内融资租赁公司数、注册投资的金额和业务总量仍呈下降态势,但下降幅度较上年缩窄。根据中国租赁联盟、南开大学当代中国问题研究院、天津自贸试验区租赁联合研究院组织编写的《2023上半年中国租赁业发展报告》,截至2023年6月末,全国融资租赁公司数约为9,540家,较上年年底减少300家;行业注册资金约合26,446亿元,较上年末下降2.88%;合同余额约为57,660亿元人民币,较2022年末下降1.44%。
公司全资子公司天津渤海注册资本为221亿元,是国内注册资本最大的内资融资租赁试点企业之一,在飞机租赁、基础设施租赁等领域具有一定的业务优势;公司控股子公司横琴租赁立足广东自贸区,辐射粤港澳湾区开展租赁业务。
2023年上半年,公司深入贯彻董事会的各项部署,积极应对世界经贸格局不确定性带来的不利影响,聚焦租赁主业,加强风险管控,优化资产结构,增强资本实力,不断巩固在租赁细致划分领域的优势。飞机租赁业务方面,公司积极抢抓航空业复苏机遇,加强业务开拓力度,致力于长远布局,多项经营指标保持行业领头羊;集装箱租赁业务方面,公司紧跟集装箱租赁市场需求变化,适时调整发展的策略,发挥多元化集装箱业务的优势,持续稳固市场占有率,业绩保持稳健;境内业务方面,公司全力化解短期流动性风险,多措并举改善财务情况,持续经营能力不断提升。
报告期内,公司实现营业收入135.68亿元,同比增加11.24%;归属于母企业所有者的纯利润是5.26亿元,同比增加170.45%,每股盈利0.0851元。截至2023年6月30日,公司资产总额约2,649.44亿元,归属母公司股东净资产302.44亿元,每股净资产4.89元。
报告期内,随着全球航空市场需求加速反弹,公司飞机租赁业务运营情况进一步回升。报告期内,公司实现飞机租赁收入93.51亿元,较上年同期上升约12.77亿元;实现飞机出售的收益约9.10亿元,与上年同期基本持平。2023年上半年,公司飞机租赁业务经营性现金净流入92.65亿元,较上年同期增长29.64%。
2023年上半年,公司抢抓全球航空业强劲复苏机遇,加大业务拓展力度,着力长远布局。报告期内,公司与波音签署40架737MAX窄体飞机采购协议,与空客达成20架A330neo宽体飞机采购意向,抢占未来发展先机;报告期内共签订62笔飞机租赁协议(包括新飞机的租赁协议、二次出租协议和租期延长协议),交付新飞机14架,二次出租飞机22架,完成飞机销售5架,并签署了65架飞机租赁或出售意向书。截至2023年6月末,公司机队整体出租率保持在97%的行业领先水平,计划于2023及2024内交付的新飞机均已达成出租安排。
报告期内,Avolon持续加强风险管控及现金流管理,保持雄厚的资本实力。2023年上半年,Avolon完成新发债券及借款42亿美元,其持有的非受限现金、飞机销售合约金额及可使用的贷款额度合计达73亿美元,充沛的可用流动性将有力支撑租赁业务及收益水平的长足发展。2023年6月,国际评级机构惠誉将Avolon的投资级评级(BBB-)展望从“稳定”提高至“积极”,体现了其对Avolon高质量的资产组合、行业领先的经营规模与实力、良好的财务情况及流动性、稳健的风险控制和公司治理水平等方面的充分认可。
截至2023年第二季度末,公司机队规模为905架,包括自有和管理机队608架、订单飞机297架,服务于全球65个国家150家航司客户。公司的业务布局在飞机租赁需求量开始上涨较为旺盛的亚太地区有所倾斜,全球别的地方保持相对均衡。以自有机队统计,亚太地区占比达到52%,欧洲及中东、非洲地区占比为26%,美洲地区为22%。公司目前自有及管理的机队以A320系列、B737系列等飞机资产价值相对来说比较稳定的主流单通道窄体客机为主,占自有及管理机队总架数的75.49%。公司机队平均剩余租期约6.75年,平均机龄约6.44年。
2023年上半年,受全球经贸活动放缓、航运公司运力冗余等因素影响,集装箱航运市场景气度承压,供应链紧张及港口拥堵情况的有效缓解促使集装箱租金水平及二手箱销售价格回归长期均衡区间并保持相对来说比较稳定。截至报告期末,公司集装箱出租率较2022年历史高点有所回落,但仍保持在97.6%的历史较高水平。2023年上半年,公司集装箱租赁业务累计实现营业收入31.48亿元,同比增长3.57%,实现净利润7.30亿元,同比下降34.88%。
报告期内,公司积极应对市场需求变化,及时作出调整新箱投放策略,加大集装箱销售力度,降低库存数量。报告期内,公司累计完成新箱交付约1.5亿美元,相较去年同期下降50%,销售二手集装箱40,379个,较上年同期增长12.5%。截至2023年6月末,GSCL整体授信额度达48.3亿美元,剩余可用额度8.57亿美元,可用流动性继续保持充沛。
截至2023年6月末,GSCL自有及管理的箱队规模为415.3万CEU,自有集装箱平均箱龄为6.7年,箱队长期租约占比超过91.2%,形成了以干箱、冷藏箱为主,罐箱、特种箱等作为补充的集装箱队,以实现用户的多样化需求。公司服务于全球超过750家集装箱租赁客户,集装箱分布于全球172个港口,在全世界内拥有24个运营中心。
报告期内,公司下属境内融资租赁子公司以防范风险为第一目标,收紧新增项目投放,主动降低财务杠杆,提高抗风险能力。报告期内境内子公司天津渤海及横琴租赁未新增投放融资租赁项目。截至2023年6月30日,公司境内全资子公司天津渤海境内融资租赁资产余额40.45亿元,公司控股子公司横琴融资租赁资产余额3.14亿元。二、核心竞争力分析
近年来,渤海租赁以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标,以服务实体经济为使命,紧跟国家战略步伐,积极在租赁产业链上进行布局和拓展,在飞机租赁、集装箱租赁等领域奠定了行业龙头的领头羊。截至2023年6月30日,公司总资产约2,649.44亿元,2023年1-6月营业收入约135.68亿元,在境外形成了以Avolon、GSCL为核心的专业化租赁产业平台,在境内形成了以天津渤海、横琴租赁为核心的租赁产业平台,在世界各地拥有30个运营中心,经营事物的规模覆盖全球六大洲,为遍布全球80多个国家和地区900余家租赁客户提供飞机、集装箱、基础设施、高端设备等多样化的租赁服务。
近年来,公司在飞机租赁、集装箱租赁行业保持国际领头羊,规模效应日趋明显。面对宏观环境和地缘冲突带来的不确定性,公司密切关注行业环境变化,持续加强风险管控和现金流管理,各项经营指标保持行业领头羊。截至报告期末,公司自有、管理及订单飞机合计达到905架,为全球第三大飞机租赁公司;公司自有和管理的集装箱合计约415.3万CEU,为全球第五大集装箱租赁公司。公司全资子公司天津渤海注册资本金位居国内首位,在飞机租赁、基础设施租赁等细分业务领域具有一定优势。
依托境内外飞机租赁业务平台、集装箱租赁业务平台的协同发展,公司已在全球六大洲、80多个国家和地区建立了分支机构或销售经营渠道,服务于全球900多家租赁客户。公司深耕租赁产业多年,能够敏锐洞察市场机遇和风险,通过适时、合理优化租赁资产结构,降低资产配置风险,持续提升运营效率。截至2023年6月末,公司机队以A320系列、B737系列等飞机资产价值相对来说比较稳定、流通性高的单通道窄体客机为主(占机队总数的75.49%)。公司集装箱箱队结构多元化程度较高,契合市场需求,长期租约占比超过91.2%。公司在租赁资产残值处置能力、全球资产配置能力和区域经济波动抗风险能力方面优势明显。
截至2023年6月30日,公司总资产约2,649.44亿元,归属母公司股东净资产约302.44亿元。雄厚的资本实力为公司的租赁业务发展、资产结构优化及融资工作的开展奠定了坚实的基础。截至报告期末,Avolon持有的可用流动性及已签署飞机出售协议的待交割资产合计达73亿美元(这中间还包括62亿美元的未提款授信额度);GSCL整体授信额度达48.3亿美元,剩余可用额度8.57亿美元。子公司Avolon和GSCL具备商业银行贷款、出口信贷机构支持的ABS、无担保循环信贷、高级无抵押票据、抵押/无抵押定期贷款等融资渠道,可有效保障其业务持续、稳定、健康的发展。
2023年6月,国际评级机构惠誉再次确认了Avolon的投资级评级,信用评级为“BBB-”,评级展望从“稳定”提高为“积极”。目前,国际三大评级机构均确认Avolon保持“投资级”信用评级(其中穆迪:Baa3、标普:BBB-)。标普对GSCL于2021年度发行的ABS给出了A、BBB+的投资级评级。良好的资信水平将有利于公司降低融资成本,优化资产负债结构,提升财务灵活性及公司盈利能力。
面对国内外经济环境变化带来的挑战,公司不断强化忧患意识,持续完善以“三道防线”为基础的全面风险管理体系。通过指标预警、项目排查、风险评估等多种措施,多维度加强对各类风险的主动识别和应对,持续提升公司的风险管理上的水准,保障公司风险和效益的平衡。同时,公司通过日常合规风控管理、内部控制、纪检监察等工作,打造全员参与的全面风险管理文化,做到从源头严堵风险管理漏洞,实现风险合规管理与业务发展的统筹兼顾和动态平衡。报告期内,面对因经贸不确定性和地缘冲突带来的信用风险管理压力,公司不断强化资产处置及运营管理能力,综合利用各种资源,及时果断地采取应对措施,加大案件处置和资产清收力度,进一步保障公司业务的持续健康发展。
公司管理团队深耕租赁行业多年,有着非常丰富的从业经验和广阔的国际化视野,运营能力突出。公司已建立了符合公司业务特点和未来发展要求的行之有效的企业管理模式。公司飞机租赁管理团队具有历经20余年、多个行业周期积攒的运营经验,同客户、飞机供应商及投资者均建立了广泛而深入的合作伙伴关系,可以有明显效果地应对行业周期变化以及突发事件等带来的困难和挑战。公司集装箱租赁管理团队深耕集装箱租赁领域十余年,带领公司实现了行业地位、核心竞争力、盈利能力的持续提升。三、公司面临的风险和应对措施
公司主要是做飞机租赁、集装箱租赁及境内融资租赁业务。整体业务结构上,境外收入占比较高,经营业绩、财务情况和发展前途受全球宏观经济和国际贸易发展影响较大。2022年以来,持续的通胀压力、各国央行为抗击通胀采取的加息政策及地理政治学的不确定性等因素叠加下,全球经济稳步的增长放缓且各经济部门及各地区之间的分化不断加剧。联合国在《2023年世界经济发展形势与展望》预测全球产出增长将从2022年的约3%减速至2023年的1.9%,宏观经济下降带来的压力将传导至航空公司、海运公司等公司主要客户的经营及盈利能力,进而对本公司的经营业绩产生较大影响。国内经济正处于向高水平发展的转型攻坚阶段,境内融资租赁业务也将受到国内宏观经济波动、信用政策调整等方面的影响。因此,全球及国内宏观经济波动将对本公司的经营业绩和财务情况产生较大影响,提请关注宏观经济波动的风险。
信用风险主要是指承租人及其他合同当事人因种种原因未能及时、足额支付租金或履行其义务导致出租人面临损失的可能性,是租赁公司面临的主要风险之一。在面临市场需求、竞争环境、政策变动及流动性供给因素的波动时,承租人有可能无法履行租赁合约,进而对公司造成不利的影响。公司旗下各租赁成员公司均制定了对已起租租赁项目的持续跟踪制度,成立专责信用风险管理的团队,通过及时了解承租人财务水平、资产状态信贷记录等方面信息,做全面的信用评估,并结合收取租赁保证金的方式,最大限度避免违约情况的发生。但由于不可预见的市场环境变化导致承租人经营出现困难,从而无法履行租赁合约,仍会使公司面临信用风险。针对部分下游航空公司客户出现的违约、破产等情况,公司将持续重视并妥善制定化解方案,维护公司合法利益,最大限度降低对公司的不利影响。
公司面临的流动性风险包括租赁项目租金回收期与该项目借款偿还期在时间和金额方面不匹配而导致出租人遭受损失的风险。对此,公司在开展租赁业务时均尽可能保持借款期限与租赁期一致,并在制定租金回收方案时最大限度地考虑借款偿还的期限和方式,以降低时间和金额错配带来的流动性风险,但仍存在借款偿还期限与租金收益期限错配导致的流动性风险。受控制股权的人破产重整、行业冲击等因素影响,截至2023年6月30日,公司合并报表流动负债超过流动资产约人民币17,056,795千元。截至2023年6月30日,公司若干借款、债券债务未按照相关协议的约定按时偿还导致触发其他债务的相关违约条款,从而使债权人有权按照相关协议要求公司随时偿还相关债项,提请投资者关注流动性风险。截至2023年6月末,公司有息负债中约80.42%由Avolon和GSCL承担,境外子公司流动性充足且融资渠道通畅,可通过正常业务运营保证还本付息。对于境内市场的流动性压力,公司将积极通过申请存量债务展续期、降低融资成本,加强境内子公司经营性回款以及通过境外子公司对境内母公司提供增信或流动性支持等方式,多措并举补充公司境内流动性。
公司为控股型企业,公司母公司利润主要来自于下属子公司的分红收益。公司对下属子公司均为绝对控股,有权决定子公司的利润分配政策、具体分配的方法和分配时间安排等,但仍存在各子公司因自身经营业绩波动、短期流动性压力等无法及时、充足地向公司分配利润的风险,因此导致公司无法向股东分配利润的风险。此外,公司从境外子公司取得股息或红利所得存在需补充缴纳所得税的可能,未来境外子公司分红的时间、金额及届时适用的税收政策等均存在不确定性。截至2023年6月30日,公司母公司报表累计未弥补亏损为3,149,693千元。根据《公司法》等有关规定法律法规、规范性文件及《公司章程》的规定,在公司母公司报表未弥补亏损完成弥补前,将面临由于存在未弥补亏损而导致一定时期内无法向股东进行现金分红的风险,提请投资者关注公司分红风险。
利率风险是由于利率变动导致的金融风险。截至报告期末,公司通过短期和长期债务融资结合的方式为业务发展提供资金,其中固定利率占比72.18%,浮动利率占比27.82%。2022年以来,美国、欧盟等境外主要经济体陆续进入加息通道,预计这一加息周期将延续至2023年末。尽管公司已有效打通了长期资金市场、银行间市场及境外融资市场,整体经营成本相比来说较低且公司使用衍生金融理财产品对利率风险敞口进行对冲,但公司所处的飞机租赁、集装箱租赁行业杠杆率较高,融资规模较大,公司整体的租赁收入和利息支出受利率波动影响较大,且利率持续上升对公司净收入的负面影响难以通过立即提高租赁利率来抵消,提请关注利率波动的风险。
目前渤海租赁旗下Avolon、GSCL等海外公司的资产均以美元计价,且占比较高,而公司合并报表的记账本位币为人民币。人民币对美元贬值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生正面影响;人民币对美元升值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生负面影响。人民币对美元的汇率变化,将导致公司合并报表的外币折算风险,对公司未来合并报表的盈利水平产生一定影响,提请投资者关注汇率波动的风险。
公司于2016年收购Avolon100%股权,形成商誉约4.91亿美元;于2013年、2015年分别收购Seaco100%股权、Cronos80%股权,形成商誉合计约7.86亿美元。近年来,公司飞机租赁及集装箱租赁业务发展良好,历年年末公司分别对Avolon资产组、GSCL(含Seaco和Cronos)资产组均进行了商誉减值测试,不存在商誉减值的情况。未来期间,若公司飞机租赁及集装箱租赁业务经营业绩发生较动,将存在商誉减值的风险,从而对公司当期损益造成不利影响。
地质灾害、极端天气、等无法人为预测与控制的因素,亦将对公司的经营状况造成重大影响。上述情形如若发生,除了威胁人民生命安全之外,还具有拖累国家财政,破坏社会生产,导致全球经济前景恶化的风险,进而对公司的财务情况和运营造成不利影响。目前公司业务分布范围遍及全球,局部地区的不可抗力因素对公司整体影响可控。
近年来,“逆全球化”与贸易保护主义趋势进一步抬头,随世界主要经济体之间博弈与对抗的加剧,地理政治学冲突风险大幅度的提高,全球化遭受前所未有冲击,国际经济衰退风险加大。
2022年2月以来,俄乌冲突导致欧盟、美国、英国等国对俄罗斯实施了一系列经济制裁,包括禁止向俄罗斯供应飞机和飞机部件等。在上述制裁实施后,俄罗斯政府采取了一系列措施禁止俄罗斯航空公司将飞机退还给外国出租人。截至2023年6月30日,公司有10架飞机位于俄罗斯境内未能取回。上述飞机能否取回、取回时间、飞机适航状态等存在比较大不确定性。公司基于审慎性原则,已于2022年对相关飞机资产合计计提减值损失2.98亿美元。计提减值后,公司涉俄飞机风险已全部出清。目前,Avolon已分别向爱尔兰高等法院及英国高等法院就涉俄飞机保险索赔事项提起诉讼,后续如获得胜诉并取得保险赔偿,将对公司未来年度利润产生正向影响。
对集装箱租赁业务而言,地缘冲突同样会给全球经济及供应链恢复带来不确定性,进而影响集装箱运输行业。俄乌冲突导致的金融制裁也可能对部分俄罗斯客户的租金支付产生一定的影响。目前,GSCL涉及到俄罗斯的业务占比较小,租赁资产占比低于1%。后续如俄乌局势出现持续恶化,或者各国采取更严厉的经济制裁和商业限制,可能对集装箱贸易和集装箱需求产生进一步影响。
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